Vor einigen Wochen führte eine einfache Diskussion zwischen zwei Männern auf einem U-Bahn-Bahnsteig zur vollständigen Schließung des geschäftigsten Geschäftsviertels Londons. Dieser Vorfall war ein perfektes Beispiel dafür, wie das Verhalten einer schlecht informierten Menschenmenge zu überraschenden Ergebnissen führen kann.
Man könnte argumentieren, dass die Manie rund um Kryptowährungen, und insbesondere Bitcoin, vergleichbar ist. Der Dollarwert eines Bitcoin hat sich seit Jahresbeginn verzehnfacht, und ein Großteil davon scheint von Investoren angetrieben zu werden, die Angst haben, die „Krypto-Rallye“ zu verpassen. Als Anlageberater haben wir Recht, unsere Skepsis gegenüber diesen Kryptowährungen beizubehalten, oder verpassen wir die größte Rallye des 21. Jahrhunderts?
Im Jahr 2008, mitten in der globalen Finanzkrise, erschien Bitcoin als erste Kryptowährung. Ihr Schöpfer definierte sie als ein „elektronisches Peer-to-Peer-Zahlungssystem“. Unter Verwendung der Blockchain-Technologie stützt sie sich auf ein Netzwerk von Nutzern, leistungsstarke Computer und ein gemeinsames Hauptbuch zur Validierung und Authentifizierung von Finanztransaktionen. Die Idee war, den Umweg über Finanzinstitute zu vermeiden, was in einer Zeit Sinn machte, in der das Vertrauen in den Bankensektor instabil war. Bitcoin kam auch zu einem Zeitpunkt, als die Zentralbanken mit der quantitativen Lockerung begannen. Viele betrachteten dies als hochgradig inflationär und fanden Zuflucht in Bitcoin als stabilen und inflationssicheren Wertspeicher.
Zehn Jahre später wurde das Vertrauen in unser Bankensystem wiederhergestellt und die unorthodoxen Geldpolitiken werden von den Zentralbanken abgewickelt. Aber warum ist Bitcoin heute mehr als 30.000 Mal wertvoller als bei ihrer Einführung?
Bitcoin ist so konzipiert, dass maximal 21 Millionen Münzen geschaffen werden können. Diese vermeintliche Stärke der Währung ist tatsächlich ihre Achillesferse. Mit etwa 17 Millionen bereits ausgegebenen Münzen werden neue Bitcoins mit einer ständig abnehmenden Rate freigegeben. Dies bedeutet, dass, wenn die Nachfrage nach Bitcoins wächst (zum Beispiel für Transaktionszwecke), der Preis von Bitcoin nur steigen kann. Allerdings wäre jede rationale Person, die einen Vermögenswert besitzt, der zwangsläufig im Preis steigen wird, weniger geneigt, ihn auszugeben. In diesem Fall ist die Verwendung von Bitcoin als Tauschmittel zum Scheitern verurteilt. Die dramatische Beschränkung des Bitcoin-Angebots, die darauf ausgelegt ist, sie zu einem Wertspeicher zu machen, ist keine Stärke, sondern ihre größte Schwäche. Wenn die Struktur von Bitcoin sie nicht zu einem nützlichen Tauschmittel macht, was ist sie dann wert?
Es wird immer deutlicher, dass Kryptowährungen nicht mehr dem beabsichtigten Zweck dienen. Wir können sogar 1.300 davon finden, also zehnmal mehr als traditionelle Währungen. Aber das „Krypto-Universum“ zu durchleuchten ist weniger offensichtlich als bei anderen Anlageklassen. Bei traditionellen Währungen, Aktien und Anleihen analysieren Investoren Fundamentaldaten und Bewertungen, um die Attraktivität eines Vermögenswerts zu beurteilen. Es ist jedoch unmöglich, Kryptowährungen zu bewerten. Was ist der faire Wert eines Bitcoin, 5.000 US-Dollar, 15.000 US-Dollar? 100.000 US-Dollar? Ist er teurer oder günstiger als Ethereum? Wenn ein Vermögenswert keine echten Bewertungskriterien hat, ist es praktisch unmöglich, eine faire Bewertung zu finden.
Deshalb ist das Investieren in Kryptowährungen eine hochriskante Angelegenheit. Zurück zu Bitcoin und seinem begrenzten Angebot: Der Preis wird derzeit durch einen signifikanten Anstieg der globalen Nutzerbasis gestützt, die von 5 Millionen im April 2017 auf heute mehr als 20 Millionen gestiegen ist. Wenn jedoch das Vertrauen oder die Nachfrage aus irgendeinem Grund verschwinden, könnte der Preis auf null fallen. Es gibt keinen Mechanismus, um das Angebot zu reduzieren und seine Stabilität zu erhalten. Bitcoin ist nur das wert, was jemand bereit ist, dafür zu zahlen, was sie anfällig für große Stimmungsschwankungen macht.
Die kürzliche Genehmigung der SEC, der Chicago Derivatives Exchange (CBOE) zu erlauben, den Bitcoin-Futures-Markt zu starten, ist eine weitere Bedrohung für die Stabilität. Ihre Integration in klassische Finanzinstitutionen bedeutet höhere Volatilität und eine größere Wahrscheinlichkeit von Abzügen.
Ein weiteres zu berücksichtigendes Risiko sind die Inhaber großer Mengen von Bitcoin. Es wird geschätzt, dass etwa 40% der Bitcoins von 1.000 Nutzern gehalten werden. Diese Art von Konzentration in einem unregulierten Markt setzt Investoren Kollusions- und Marktmissbrauchsrisiken aus. Seit ihrer Entstehung ist Bitcoin bei fünf verschiedenen Gelegenheiten um 80% oder mehr gefallen, und es würde uns nicht überraschen, wenn sie wieder in ähnlicher Größenordnung fallen würde.
Als Anlageberater basieren unsere Empfehlungen auf Fakten, Fundamentaldaten und Bewertungen. In diesem Szenario finden wir es unmöglich zu schlussfolgern, dass Bitcoin irgendeinen besonderen Wert besitzt.
Aber es ist nicht alles Untergang und Trübsal. Die Blockchain-Technologie selbst ist eine wertvolle Innovation. Wir beginnen, ihren Nutzen im Lieferkettenmanagement und im internationalen Handel zu sehen, indem sie den Endverbrauchern mehr Transparenz bietet. Dies steht in starkem Kontrast zur Undurchsichtigkeit und Verwirrung in der Welt der Kryptowährungen.
