Il y a quelques semaines, une simple discussion entre deux hommes sur un quai de métro a entraîné la fermeture complète du quartier commercial le plus animé de Londres. Cet incident était un exemple parfait de la façon dont le comportement d’une foule mal informée peut conduire à des résultats surprenants.
On peut argumenter que la manie autour des monnaies cryptographiques, et particulièrement le Bitcoin, est comparable. La valeur en dollar d’un Bitcoin a été multipliée par 10 depuis le début de l’année et une grande partie de cela semble être alimentée par des investisseurs ayant peur de manquer le « crypto-rally ». En tant que conseillers en investissement, avons-nous raison de maintenir notre scepticisme à l’égard de ces monnaies cryptographiques ou avons-nous manqué le plus grand rallye du XXIe siècle ?
En 2008, au milieu de la crise financière mondiale, le Bitcoin est apparu comme la première monnaie cryptographique. Son créateur l’a défini comme un « système de caisse électronique de paiement pair à pair (peer-to-peer) ». Utilisant la technologie Blockchain, il s’appuie sur un réseau d’utilisateurs, des ordinateurs puissants et un registre commun pour valider et authentifier les transactions financières. L’idée était d’éviter de passer par les institutions financières, ce qui faisait sens à un moment où la confiance dans le secteur bancaire était instable. Le Bitcoin est également arrivé à un moment où les Banques Centrales ont initié l’assouplissement quantitatif. Beaucoup ont considéré cela comme hautement inflationniste et ont trouvé refuge dans le Bitcoin comme une réserve de valeur stable et à l’épreuve de l’inflation.
Dix ans plus tard, la confiance dans notre système bancaire a été rétablie et les politiques monétaires peu orthodoxes sont en cours de liquidation par les Banques Centrales. Mais pourquoi le Bitcoin vaut-il plus de 30 000 fois plus aujourd’hui que lors de son lancement ?
Le Bitcoin est conçu de manière à permettre qu’un maximum de 21 millions de pièces soient créées. Cette supposée force de la monnaie est en fait son talon d’Achille. Avec environ 17 millions de pièces déjà lancées, de nouveaux bitcoins sont libérés à un taux toujours décroissant. Cela implique que, si la demande de bitcoins augmente (à des fins transactionnelles, par exemple), le prix du bitcoin ne pourra que monter. Cependant, toute personne rationnelle détenant un actif qui est obligé de monter en prix serait moins encline à le dépenser. Dans ce cas, l’utilisation du Bitcoin comme moyen d’échange est vouée à l’échec. La restriction dramatique sur l’offre de bitcoin conçue pour en faire une réserve de valeur n’est pas une force mais plutôt sa plus grande faiblesse. Si la structure du Bitcoin n’en fait pas un moyen utile d’échange, à quoi cela sert-il ?
Il devient de plus en plus clair que les monnaies cryptographiques ne servent plus l’objectif prévu. On peut même en trouver 1 300, soit 10 fois plus que les monnaies traditionnelles. Mais scanner « l’univers cryptographique » est moins évident que pour d’autres classes d’actifs. Pour les monnaies traditionnelles, les actions et les obligations, les investisseurs analysent les fondamentaux et les valorisations pour évaluer l’attractivité d’un actif. Cependant, il est impossible de valoriser les monnaies cryptographiques. Quelle est la juste valeur d’un Bitcoin, 5 000 $, 15 000 $ ? 100 000 $ ? Est-il plus ou moins cher que l’Ethereum ? Quand un actif n’a pas de véritables critères d’évaluation, il est pratiquement impossible de trouver une évaluation juste.
C’est pourquoi investir dans les monnaies cryptographiques est une affaire à haut risque. Pour en revenir au Bitcoin et à son offre limitée, le prix est actuellement soutenu par une augmentation significative de la base d’utilisateurs mondiaux qui est passée de 5 millions en avril 2017 à plus de 20 millions aujourd’hui. Cependant, si la confiance ou la demande disparaissent, pour quelque raison que ce soit, son prix pourrait tomber à zéro. Il n’existe aucun mécanisme pour réduire l’offre et maintenir sa stabilité. Le Bitcoin ne vaut que ce que quelqu’un va payer pour lui, le rendant proie à de grandes variations de sentiment.
La récente approbation par la SEC d’autoriser le Chicago Derivatives Exchange (CBOE) à lancer le marché des contrats à terme sur le Bitcoin est une autre menace pour la stabilité. Son intégration aux institutions financières classiques signifie une plus grande volatilité et une plus grande probabilité de retraits.
Un autre risque à prendre en compte sont les détenteurs de grandes quantités de Bitcoin. On estime qu’environ 40% des Bitcoins sont détenus par 1 000 utilisateurs. Ce type de concentration dans un marché non réglementé expose les investisseurs aux risques de collusion et d’abus de marché. Depuis sa création, le Bitcoin a chuté de 80% ou plus en cinq occasions distinctes, et nous ne serons pas surpris quand il chutera à nouveau dans une magnitude similaire.
En tant que conseillers en investissement, nos recommandations sont basées sur des faits, des fondamentaux et des évaluations. Dans ce scénario, nous trouvons impossible de conclure que le Bitcoin possède une quelconque valeur particulière.
Mais tout n’est pas désastre et tristesse. La technologie Blockchain en elle-même est une innovation précieuse. Nous commençons à voir son bénéfice dans la gestion de la chaîne d’approvisionnement et dans le commerce international, offrant une plus grande transparence aux consommateurs finaux. Cela contraste vivement avec l’opacité et la confusion dans le monde des monnaies cryptographiques.
